实控人股份被司法冻结，桃李面包压力有点儿大

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控股股东及实控人超5000万股被司法冻结，股价8月23日应声跌停，不少投资者质疑其实控人家族频繁减持套现对外投资，对公司发展信心不足。与此同时，桃李面包2023年半年报延续增收不增利态势，短期业绩承压成为不少机构研报中的关键词。

分析认为，桃李面包上半年净利润下滑主要受需求恢复不及预期、渠道分化等影响，原材料成本上涨以及新增折旧持续压制盈利水平，下半年净利率压力有望缓解。

实控人频繁减持

桃李面包8月22日公告显示，其控股股东及实控人之一盛雅莉被上海市松江区人民法院冻结17364300股，占其所持股份的13.26%，占桃李面包总股本的1.09%；另一控股股东及实控人吴志刚被冻结33000000股，占其所持股份的21.78%，占桃李面包总股本的2.06%。

8月23日，桃李面包股价应声而落，自上午10点30分起跌幅维持在9.6%以上，股票交易系统已做出“卖空”提示。对于桃李面包实控人此次司法冻结，有投资者质疑吴志刚家族频繁减持对外投资，其中包括作为LP（有限合伙人）参与投资基金。

资料显示，桃李面包创始人吴志刚60岁创业，80岁带领企业敲钟上市成为“面包第一股”，堪称商界传奇。2019年，84岁的吴志刚退休，吴学亮、吴学群两兄弟接过董事长、总经理职务。截至公告发布日，吴学群、吴志刚、吴学亮、盛雅莉、吴学东五人为一致行动人，合计持有桃李面包56.58%的股份。

据新京报记者不完全统计，2020年2月以来，桃李面包控股股东及其一致行动人共披露减持计划不少于9次，理由多为个人资金需求、家庭资产规划等。

今年5月，有投资者在上证e互动平台上向桃李面包提问，“公司上市以来的家庭高管持续进行大额度套现行为，乃至现如今股价低迷后持续减持，那么大股东如此减持套现用于什么目的？”还有投资者质疑桃李面包实控人家族频繁减持是对公司产品缺乏信心，盈利能力遭遇压力。桃李面包对此回复称，“关于大股东减持问题公司曾发布过澄清公告，股东基于自身资金安排做出减持决策，与是否看好上市公司发展无必然联系。”

新京报记者注意到，针对“重要经销商消失，实控人家族疯狂套现”的有关报道，桃李面包曾在2020年7月发布澄清公告，对经销商变动原因进行解释，但未提及实控人频繁减持套现的具体原因。此外，桃李面包实控人家族还多次进行股权质押，融资也主要用于个人资金需求。截至2023年6月底，吴学群、吴志刚、盛雅莉合计质押桃李面包278852000股，约占公司总股本的17.4%。

短期业绩承压

除实控人股份冻结、频繁减持外，桃李面包业绩连续走低也是外界关注焦点。

受部分原材料价格上涨、部分新建项目投产后产能未完全释放导致前期费用较高等影响，桃李面包2023年上半年延续增收不增利态势，营收增长0.03%至32.07亿元，净利润减少18.46%至2.92亿元。其中，核心产品桃李品牌的面包及糕点实际营收31.54亿元，同比下降0.76%，营收占比为98.38%。

为应对供应链成本上升，桃李面包报告期内继续加大力度拓展华东、华南等新市场，不断增加对重点客户的投入，提升单店质量。同时在东北、华北等成熟市场继续加快销售网络细化和下沉工作，进一步开拓细分消费市场和销售渠道，巩固和扩大公司产品市场占有率。桃李面包称，未来将在持续重点关注华东、华南市场基础上，拓展西南市场、新疆市场，完善全国市场布局。不过在桃李面包37家子公司中，今年上半年仍有13家亏损。

针对这份半年报，多份机构研报给出了“业绩承压”的分析评价。认为，桃李面包今年第二季度收入增长转负，主因受需求恢复不及预期、消费力依然承压，渠道分化影响。东北大本营收入下滑主因系消费力承压导致需求放缓；西南地区营收下滑幅度最大，主因是公司调整中保产品产能，将部分中保产能向华中工厂转移，还原后预计西南地区仍有小幅下滑，系云贵地区表现较差有所拖累。

分析称，下游需求疲弱，桃李面包上半年收入增速承压，原材料成本压力以及新增折旧持续压制盈利水平。展望全年，伴随经济逐渐恢复，下游需求有望逐步回暖，叠加华东地区高基数缓解后，桃李面包下半年收入增速有望环比提升。此外，桃李面包分区域制定相应发展战略，目前油脂成本有所回落，但面粉、价格仍处高位，综合考虑，预期桃李面包下半年净利率同比压力将有所缓解。

拓展市场终端应对低迷

公开资料显示，桃李面包前身为沈阳市桃李食品有限公司，成立于1997年，主要经营面包及糕点、月饼、粽子等。采用“中央工厂+批发”模式进行生产和销售，是跨区域经营的全国性面包品牌。

自2020年起，桃李面包业绩增长露出疲态，营收增长5.66%，结束了此前连续八年的双位数增长。2021年，桃李面包净利润迎来十年来首降，主要原因包括不再享受阶段性社保减免政策，部分原材料价格上涨，折让率增高等。2022年，桃李面包净利润下降16.14%，报告期内终端配送服务等成本费用均有所增长，加之部分原材料价格上涨，导致毛利率同比有所下降等。

一位接近桃李面包公司的烘焙市场人士曾向新京报记者透露，整个烘焙行业呈现下降趋势，越是大型连锁门店或品牌增长越乏力。此外，局部地区出现了私房饼店，追求现场制作的品质，对传统烘焙品牌有一定影响。

根据中国焙烤食品糖制品工业协会今年8月公布的数据，糕点行业经历了今年年初的快速复苏，受国内外经济环境和内需不足的影响，二季度市场表现一般，整体运行平稳。目前，行业规模以上企业运营基本恢复正常，产量和销售额基本达到疫情前水平。不过，企业生产经营成本始终在高位徘徊，企业利润率不高，生存发展压力仍然较大。

面对商超等主要渠道业态低迷等问题，桃李面包在今年7月答复投资者称，公司大力拓展市场终端的数量，同时对原有终端客户提升服务质量，提升单店产出。为有效整合行业资源，公司在原有电商部自运营天猫、等官方旗舰店基础上，开展与专业线上代运营公司合作，且在新零售持续发展，重点聚焦拓展O2O（线上到线下）业务。

新京报首席记者 郭铁

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桃李面包“南下”遇阻，众多难题何解？
在经历过年初“刀片”风波、上半年经营业绩惨淡之后，桃李面包实控人价值4.8亿元股份又遭遇司法冻结，短保面包龙头迎来多事之秋。

8月22日晚间，桃李面包控股股东及实控人之一的吴志刚与盛雅莉分别被法院司法冻结3300万股和1736.43万股，分别占其持股数量的21.78%和13.26%。

8月23日，桃李面包股价跌停。8月24日则呈现出横盘震荡的走势，最终收涨0.47%，报8.63元/股。

净利润连续下滑，毛利率创近年新低
8月14日，桃李面包发布2023年半年报显示，公司上半年实现营收32.07亿元，同比微增0.03%；实现归母净利润约2.92亿元，同比下降18.46%。

事实上，从两年前开始，桃李面包的净利润就持续下滑。2021年桃李面包实现净利润7.63亿元，同比下降13.54%；2022年实现净利润6.4亿元，同比减少16.14%。连续两年半，桃李面包的净利润都是负增长的状态，盈利能力不断下降。

针对净利润下滑的原因，桃李面包表示，主要是原材料价格同比上涨，以及部分新建项目投产后产能未完全释放，并且前期费用较高，导致毛利率同比下降；此外，即将投产的新建项目陆续进行人员储备，工资费用增加导致管理费用同比增长。

今年上半年，桃李面包的营收几乎不变，但部分原材料的价格上涨，导致营业成本增加2.23%，毛利率下降至23.48%，创下2019年以来的最低水平。2019年至2022年，桃李面包的毛利率持续下滑，分别为39.57%、29.97%、26.28%、23.98%。

据了解，桃李面包是一家致力于烘焙食品生产、加工、销售的综合性公司，旗下拥有多款深受消费者喜欢的明星产品。但是，桃李面包的核心产品桃李品牌的面包及糕点上半年实现营收31.54亿元，相比上年同期减少了2403.37万元。

此外，在烘焙赛道高速发展的背景下，桃李面包的身边早已强敌环伺。曼可顿、巴黎贝甜等对手依然强劲；墨茉点心局等中式烘焙品牌涌入市场；良品铺子、三只松鼠等零食品牌也推出烘焙产品；甚至就连喜茶等茶饮品牌，以及瑞幸咖啡等咖啡品牌也推出了甜品、蛋糕等产品。竞争对手不断增多，身处其中的桃李面包压力陡增。

在东北遇“瓶颈期”，开拓南方市场又受阻
更为郁闷的是，在东北市场遭遇“瓶颈期”的桃李面包，在开拓南方市场时也遇到了巨大阻力。

根据公司披露，2020年至2022年，桃李面包在东北地区的营收分别为28亿元、28.8亿元、28.93亿元，分别同比增长5.14%、2.82%、0.47%。可以看出，桃李面包在东北市场增长乏力。

于是，桃李面包将目光锁定在南方市场，逐步建立中央工厂并开拓商超渠道，奔着“桃李满天下”的目标而努力。

但是事与愿违，从公司的业绩来看，桃李面包的“南下”之路并不顺利。2022年，桃李面包在西南地区、华南地区、华中地区的营收分别为7.86亿元、5.35亿元、2.02亿元。而在东北地区、华北地区的营收分别为28.97亿元、15.22亿元。营收的对比，似有“头重脚轻”之感。

另一组数据显示，桃李面包去年在全国范围内的平均产能利用率为81.39%。其中，东北地区、华北地区生产基地的产能利用率都超过85%，而华南地区、西南地区、华中地区生产基地的产能利用率分别为74.38%、70.6%、64.67%。

业内人士分析称，华东、华南等地区的烘焙市场发展较早，布局烘焙领域的企业众多，桃李面包需要面对的竞争压力较大。此外，桃李面包主要是通过商超渠道出售，而华东、华南地区的消费者喜欢去现制的烘焙店消费，他们更青睐于设计造型精致、有调性、具备差异化的面包产品。

在这种情况下，以桃李面包目前的品牌调性、产品品质和结构、产品创新升级的阶段去入局，是不能匹配烘焙重度消费人群的核心需求的。

陷入食品安全漩涡，众多难题待解
营收增长停滞不前，净利润连续下滑，毛利率水平也屡创新低，开拓南方市场遇阻，桃李面包的烦恼还不止这些。今年2月，桃李面包还陷入到食品安全的漩涡之中。

当时，辽宁鞍山一名女子发布视频称，自己买的桃李面包吃出了约有2cm左右的美工刀刀片，引发市场的强烈关注。随后，桃李面包发布微博表示，排除在生产过程中存在金属刀片的可能性，并请相关部门监督检查。此后不久，该回应便被删除。

览富财经网注意到，今年上半年，桃李面包的广告和宣传费用高达2864.83万元，而上年同期为2208.14万元，同比增长接近30%。这也是公司近年来广告宣传投入最高的一年。

在黑猫投诉平台上，关于桃李面包的投诉有350条左右，涉及的问题包括食品变质长毛、产品有异物、产品过期销售等，不过其中多数问题已经得到公司的回复。

食品安全问题如果无法得到足够的重视，任何企业都走不远！提升盈利能力、改善经营状况、开拓新市场等等，也就成了空谈。

众多问题亟待解决和处理，桃李面包的困境可能还会持续一段时间。

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　　最近三年，桃李面包(8.660, 0.03, 0.35%)净利润持续下滑，公司业绩目前依然非常依赖于东北地区。

　　在中报业绩下滑后，桃李面包又曝出了实控人部分持股被司法冻结的利空，股价23日应声跌停。

　　2020年9月见顶之后，桃李面包股价步步下挫，到2020年11月方止住跌势，就在投资者以为反转来临之际，今年3月中旬以来又重拾跌势，直至创出近6年的新低。

　　这是一条什么路径呢？4万多投资者都想知道。


　　实控人持股被冻结

　　22日晚，桃李面包发布关于控股股东及实控人所持部分股份被司法冻结的公告称，公司控股股东及实控人之一的吴志刚与盛雅莉分别被上海市松江区人民法院司法冻结3300万股、1736.43万股，分别占其持股数量的21.78%、13.26%。按桃22日收盘价计算，两人此次被冻结股份合计价值4.8亿元。

　　资料显示，吴志刚与盛雅莉为夫妻关系。两人及其三个儿子吴学群、吴学亮、吴学东为一致行动人，合计持有桃李面包56.58%股份，为公司实际控制人。此次吴志刚与盛雅莉被司法冻结股份占其合计持股比例的5.56%。此次冻结申请人为上海市松江区人民法院，冻结期限为2023年8月17日至2026年8月16日。

　　桃李面包在公告中并未披露吴志刚与盛雅莉股份被司法冻结的原因，其向媒体表示，是股东个人投资的企业出了问题，与上市公司无关。

　　桃李面包表示，上述事项不会导致公司实际控制权发生变更，亦不影响公司的生产经营和公司治理等。公司将根据相关进展情况及时履行信息披露义务。

　　值得一提的是，桃李面包25日宣布补充质押。本次补充质押后，盛雅莉累计质押公司股份73，450，000股，占其所持公司股份总量的56.07%，占公司总股本的4.59%；吴学群累计质押公司股份122，692，000股，占其所持公司股份总量的31.51%，占公司总股本的7.67%。

　　其实，桃李面包的实控人最近几年已多次宣布减持。2020年2月以来，桃李面包控股股东及其一致行动人共披露减持计划不少于9次，理由多为个人资金需求、家庭资产规划等。

　　资料显示，桃李面包主营业务以面包为核心的优质烘焙类产品的生产及销售，公司2015年12月22日登陆沪市。  

　　净利润持续下滑

　　日前，桃李面包发布的中报显示，上半年公司实现营收32.07亿元，同比增长0.03%；净利润为2.92亿元，同比减少18.46%。对于上半年净利润下滑，桃李面包解释称，主要受原材料价格上涨及管理费用、财务费用增加等因素所致。

　　中报显示，桃李面包东北地区实现营收约13.13亿元，占总营收比例为40.94%，营业净利润约为4.54亿元；而华北、华东、华南地区的营收虽分别为7.46亿元、10.23亿元，2.61亿元，但营业净利润却为0.77亿元、-0.09亿元、-0.11亿元，三者营业净利润相加都远远不及东北的一半。由此不难看出，公司还是非常依赖于东北市场。

　　桃李面包表示，为应对因大宗商品价格普遍上涨而导致的供应链成本上升，上半年公司继续加大力度拓展华东、华南等新市场，不断增加对重点客户的投入，提升单店质量。

　　针对中报，多份机构给出了“业绩承压”的评价。东北证券(8.050, -0.04, -0.49%)认为，桃李面包今年第二季度收入增长转负，主因是受需求恢复不及预期、消费力依然承压、渠道分化影响。中信证券(23.430, 0.36, 1.56%)称，下游需求疲弱，桃李面包上半年收入增速承压，原材料成本压力以及新增折旧持续压制盈利水平。综合考虑，预期桃李面包下半年净利率同比压力将有所缓解。

　　财报数据显示，最近三年桃李面包业绩持续低迷。2021年公司实现营收63.35亿元，同比增长6.24%；净利润为7.63亿元，同比减少13.54%。这也是公司近10年来净利润首降；2022年公司实现营收66.86亿元，同比增长5.54%；净利润为6.4亿元，同比减少16.14%。